欧易

欧易(OKX)

国内用户最喜爱的合约交易所

火币

火币(HTX )

全球知名的比特币交易所

币安

币安(Binance)

全球用户最多的交易所

泸州老窖:“老三”提价难,不提价也难

时间:2022-10-18 00:17:36 | 浏览:6431

五粮液(000858.SZ)提价了,泸州老窖(000568.SZ)还会远吗?白酒板块最近走势如火如荼,和行业涨价预期有关。一来贵州茅台换帅之后直接带起了行业的涨价预期;另一方面五粮液的涨价落地,对行业价格指引效应十分明显。同时有消息称,茅台

五粮液(000858.SZ)提价了,泸州老窖(000568.SZ)还会远吗?


白酒板块最近走势如火如荼,和行业涨价预期有关。一来贵州茅台换帅之后直接带起了行业的涨价预期;另一方面五粮液的涨价落地,对行业价格指引效应十分明显。


同时有消息称,茅台给传统经销商12月份额外增放800吨茅台酒,打款价1479元/瓶。董事长丁雄军已邀请有关经销商“恳谈”,谈话内容与茅台涨价有关。


消息虽尚未被证实,却也从侧面说明了涨价已经“箭在弦上”。


由于零售价指导价间超高的价差壁垒,以及产能稀缺性,茅台的涨价理由似乎足够多。但“茅五”之后,同为高端白酒龙头的泸州老窖又会打出怎样的牌?


01 老窖产能测算


分析白酒行业,重点应聚焦在产能上,高端白酒更是如此。对于泸州老窖来说,国窖1573的重要性不言而喻,而要分析国窖的提价可能性,首先需要分析其产能情况。


对于国窖的高端酒产能,报表中并未直接说明,但通过官方口径和公开数据也可略知一二。这里从泸州老窖的窖池分析入手。


窖池是泸州老窖的核心资产。


30年以上窖龄被称为老窖池,可用作生产国窖的优质基酒。(虽然国窖官方宣称国窖生产使用的是百年以上窖池,但这些老窖池不足以支撑国窖百亿以上营销规模,使用百年一下窖池生产已经不是秘密)。


据统计,当前老窖共拥有10860口窖池,百年以上的老窖池为1619口,几乎垄断了全国浓香型名酒企业90%以上的老窖池。


另外还拥有百年以下窖池8467口,包括50年—100年的窖池5381口,30年左右的窖池3086口。


接下来就是计算国窖1573产量了,尤其是极限产能,从而判断是不是也存在类似茅台或者五粮液产能增长受限问题。


窖池优质基酒产能的计算方法为:窖池大小(立方米)*每立方米投入粮食量(吨)*优质酒出酒率*4(一年生产4轮)*窖池数量(个数)。


目前窖池数量已经知晓,现在就剩下窖池大小、每立方米投入粮食量和优质酒出酒率三个变量。


1959年出版的国家原轻工业部组织编制的《泸州老窖大曲酒》中提到,窖池平均容积约为10m³,每立方米投粮110kg到120kg。同时技术进步使得耗粮量减少。


据华创证券研究显示,当下1立方米投入粮食量约为0.08吨。


计算优酒率时,著名白酒专家熊子书曾在《中国第一窖的起源与发展》(《酿酒科技》杂志2001年第2期)一文中提到:“30年窖池名酒出酒率20%,50年以上酒窖出酒率40%,百年以上出名酒率能达60%。”后面通过技改等手段出酒率只高不减,所以暂且先按杂志所列数据算。

按照上述优质基酒计算方法,得出国窖基酒产能为11971.2吨。


另据此前泸州老窖官方说法,国窖极限3000吨的基酒产能(跟统计的百年以上基酒产能出入不大),成品酒5000-6000吨计算,30年以上窖池优酒的基酒成品酒为19952—23942.4吨,这是当下国窖的极限产能区间。


未来随着技改数据可能还会扩大。


而当前国窖产能肯定是不能支撑快速增长的,2020年国窖销售额就已经达到了130亿。130亿什么概念?对应多少销量?


2020年8月国窖出厂价从850元提升到890元,由于2019年底国窖就已经将出厂价提升至850元,所以2020年全年出厂价按中间价875元计算,1吨52度白酒大约将近2160瓶(详细计算请看本号文章五粮液提价,卡位茅台尴尬了自己?),130亿营收对应销量7081吨,早已突破了此前官方公布的产能上限。


而十四五期间官方计划国窖营收将达到300亿,即便考虑到涨价因素,现有产能仍远远不能满足需求。要想达到目标必须要扩充至少一倍以上产能。


很显然老窖也考虑到了这一点。


2019年通过发债,融资40亿资金用于技改项目(二期),目的就是“腾笼换鸟”,将生产中端产品的老窖池置换出来,专注生产国窖1573基酒。


2020年财报显示,技改项目已经完成,投产后将新增年产优质固态纯粮白酒10万吨、酒曲10万吨和储酒38万吨的生产能力。很显然这部分新增产能将用于生产原来置换出来的中低端白酒。


因此可得知,就目前国窖的产能状况,随着腾出来的老窖池产能逐步释放,至少未来十四五期间不会面临产能瓶颈,供应紧张问题。


02 想提价,没那么简单


“茅五”提价很大程度上归结为产能问题,但老窖在这个问题上并不迫切,属于重要但不急迫象限。提价更多需要考量需求和市场供给间的关系,而控货挺价则成为老窖常用手段。


国窖的价格采取对“茅五”的追随策略,然因茅台段位太高有些遥不可及,且茅台提价影响因素十分复杂。因此策略会更多偏向五粮液,所以五粮液的提价对老窖“触动”会很大。


此前泸州老窖定价“紧贴”五粮液,五粮液出厂价889元,泸州老窖便设定为890元。但这次还能实现贴身对标吗?


现实很骨感。据安信证券研究显示,五粮液前段时间批价已经超越1000元。即便近期有所回落,仍在970元附近,国窖批价却是在900元上下徘徊。


批价是白酒行业最能反应市场供求的直观指标。而批价正是制约泸州老窖提价的直接原因。

据财信证券研究显示,国窖全年回款任务(计划内)基本完成。9月底国窖销售公司在全国范围内停止接单,四季度经销商打款主要按照计划外价格950元进行,以控货挺价为主。


这也就解释了老窖三季度业绩大涨的原因了。


对于涨价老窖似乎早有预谋,三季度完成全年计划内配额。可以认为是老窖产品持续热销,但也无形中体现了老窖主观意志。


四季度计划外配额按950元执行,暗含测试市场需求的含义。在四季度五粮液提价背景下,计划外价格也与五粮液也拉近了一些差距。


因此下一阶段老窖的重点工作任务就是涨价,但从批价情况看还有些差强人意。


目前五粮液提价到969元,且在提价之前批价就已经突破千元关口。根据老窖的价格跟随策略可猜测,国窖很大概率也会提价到这个点位,但目前批价还在900附近。


如果价格不能及时跟上,甚至还会有掉队的风险。所以从批价角度来看泸州老窖的管理层还是有点“焦急”的。


虽然批价形成涨价制约,但提价仍存在可能性。这点主要体现在终端市场价上。


国窖建议零售价同五粮液一样为1399元,但即便考量了正品因素,建议零售价与官方渠道及其它经销渠道,最终成交仍存在折价情况。


以天猫京东电商为例,泸州老窖官方渠道终端成交价(包括折扣)在1150—1180元区间,其它渠道则在1000—1100元之间,官方渠道成交量明显多于其它渠道。


其它经销渠道价格折价明显拉大,可能是老窖对一些经销商实施的优惠力度比较大。


从终端价格角度看,提价存在预期。但渠道终端利润短期可能会被压缩,面临和五粮液一样的情况,甚至比五粮液还要严重一些,如果强行提价可能会出现渠道串货倒挂的情况。


受批价和终端成交价、渠道利润的影响,国窖虽然存在提价预期,但进度可能要比想象中来的要慢。


03 提价的业绩影响


泸州老窖近期在资本市场表现惊艳。


从9月底跳空涨停(由于计划内全年配额停货)脱离底部到现在,已有50%以上涨幅,似乎是在提前反应提价的利好影响。而提价对泸州老窖业绩影响如何?能否支撑当前估值水平?

国窖1573是泸州老窖的“扛把子”毋庸置疑,但其它中低端酒类近年来没有贡献,甚至还有些“拖后腿”。


老窖在2020年以来将中档酒和高档酒在财报中合并。销售价格150元以上的,包括国窖1573、老窖特曲、窖龄酒等统称为中高档酒,中低端则指的是泸州老窖头曲、二曲等150元以下的酒。


2020年财报显示中低端酒营收22.1亿,同比下降32.41%,2021年中报的中低端酒营收9.8亿,仅增长7.51%。而终端次高端的特曲窖龄酒受规模限制,所以营收净利增长还得靠高端的国窖带动。


计算国窖的业绩要从销量和价格综合分析。


根据前面计算得知,国窖2020年销量7081吨,营收130亿,占全年营收166.53亿的78.1%。


按泸州老窖全年营收、归母净利前三季度增速毛估的20%、30%计算(四季度按计划外950执行,考虑到冬季节前旺季,五粮液已经提价,四季度可能会超预期可能,这两个数字保底),2021年全年可营收199.84亿,归母净利77.88亿。


对应的国窖2021年销售额为156.07亿,按照2021年890元出厂价,每吨约2160瓶计算,2021年国窖销量为8118.5吨,同比增长了14.65%。


假定国窖2022年出厂价提价幅度为8.9%,销量按2021年14.65%增速计算,提价后将直接增加利润15.88亿,相对于2021年全年至少增长20.39%。


若国窖每年仍按14.65%增长直至达到产能上限,考虑到特曲、窖龄酒等腰部品牌受益消费升级提价情况,以及近年来如高光、泸州老窖1952等新品市场的培育推广,未来优质酒资源不断集中,2022年给出30%甚至35%以上增速都没问题。


官方给出的国窖300亿十四五目标,2020年到2024年复合增速23.25%,与上述计算结果差距不大。

看泸州老窖近年来动态估值走势,35.35倍估值平均值成为“水平线”。


老窖从9月下旬的36倍上涨至12月9日收盘的44倍,按照30%—35%潜在业绩增速计算,50倍以上需要业绩继续超预期才可以维持。(作者:许文涛)

相关资讯

开创中国名酒新时代!泸州老窖发布全新战略品牌“泸州老窖1952”

华夏酒报记者 吕俊岐泸州老窖1952,将为中国名酒添上一抹浓厚色彩,树立高端浓香型白酒价值标杆,成为一颗冉冉升起的新星,为整个行业注入新动力,推动中国名酒高质量发展,不断促进行业整体形象和品牌升级。10月17日,泸州老窖1952在上海最高地

泸州老窖,有机会逆袭吗?十大名酒收藏投资价值分析之泸州老窖篇

中国白酒江湖,历来风起潮涌。作为浓香型的最典型代表,泸州老窖一直坐拥绝佳资源,却多年未进行业三强,实在令人感叹。现在泸州老窖的收藏价值如何?未来是否有再创辉煌可能?香满路研究院以专题文章进行深度分析报道,并以此致敬百年老窖。▲ 泸州老窖·第

“涨价王”泸州老窖:成于老窖,困于老窖

文:向善财经铁打的茅五,流水的老三。如今的白酒行业,冠亚军的位置已被抢占,只剩下一个老三的角色还在争抢。在洋河、汾酒、泸州老窖等追逐老三的酒企中,洋河略占优势,汾酒增长迅猛,追赶强劲。至于泸州老窖,反而离白酒老三越来越远。事实上,泸州老窖从

泸州老窖股份有限公司关于股权激励事项获得泸州市国有资产监督管理委员会批复的公告

证券代码:000568 证券简称:泸州老窖 公告编号:2021-52本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整,没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。泸州老窖股份有限公司(以下简称“公司”或“我公司”)第十届董事会七次会议、第十

据说在四川泸州,人们很少喝泸州老窖,却喜欢4款老酒,真的吗?

说起四川泸州,大多数人都会想到泸州老窖。其实,泸州并不止泸州老窖一款酒,只不过它是最出名的一个。泸州的美酒数不胜数,因为它是四川产量最大、影响力最高的白酒产地之一,被誉为中国酒城,也是唯一的酒城,不仅拥有悠久的酿酒历史,还拥有独一无二的酿酒

白酒“老三大战”再次打响:汾酒洋河势头凶猛,泸州老窖掉队

在头部白酒赛道,山西汾酒( 600809.SH)、洋河股份( 002304.SZ)、泸州老窖( 000568.SZ)三家酒企持续上演“卡位战”,积蓄力量准备超越对手,剑指市场前三的位置。近日,各酒企陆续发布了2022年一季度报告。其中,茅台

基金早班车|资金加仓茅台、五粮液、泸州老窖等白酒龙头,前三季混合基金平均收益率-15.17%

一、交易提示1.2022年前三季度股票型基金平均收益率-21.61%,混合型基金平均收益率-15.17%,只有不到一成的股票型和混合型基金实现正收益。从前三季度单个主动权益类基金表现来看,万家基金黄海一人独揽冠亚季军。其中,万家宏观择时多策

浓香口粮酒|泸州老窖头曲VS五粮醇,百元以内,怎么选?

泸州老窖是浓香型白酒的鼻祖,泸州老窖头曲是泸州老窖五大核心战略单品之一,中低端的一款白酒;五粮液是浓香型白酒的大王,五粮醇早期是贴牌酒,因为销量显著,五粮醇已重回五粮液嫡系身份。不知道这两款百元以内的口粮酒哪款最胜得你心呢?泸州老窖头曲 5

茅台限价最高1300;泸州老窖定增通过;红花郎、水井坊、五粮醇……

文 | 微酒团队 编 | 姜珂01“1300元是茅台零售价底线,缺货、断货将成为2017年的常态”3月21日,茅台召开国酒茅台2017年春季全国经销商座谈会,茅台销售公司总经理马玉鹏提到,公司将严控茅台价格,1300元是茅台零售价的“底线”

五粮春PK泸州老窖特曲,到底哪个性价比会更高?

泸州老窖特曲作为浓香型大曲酒的典型代表,五粮春是五粮液系列酒中最优质的品牌之一,在市场的认可度也是挺高的,今天我们来看看两大浓香pk,看看谁的酒水更好!泸州老窖特曲观色此酒无色透明,但是这个泸特的清澈感会比五粮春好一些。它是先在上面形成一圈

又一波涨价潮?西凤酒、舍得、泸州老窖、五粮液、五粮春宣布停货

不少爱看资讯的酒友可能发现了最近酒类品牌扎堆停货,相应产品涨价的消息更是不胫而走。西凤酒停止接收陕西分公司、河南分公司西凤酒珍藏版系列(53度、52度、45度、39度)产品订单。四川舍得酒业营销有限公司通知,自10月1日起,停止接收品味舍得

川酒三朵金花,五粮春,剑南春,泸州老窖,谁才是中端白酒的王者

“名门之秀”五粮春五粮春两百多元价位首选首先来聊聊“名门之秀”五粮春,是五粮液旗下的一个子品牌,90年代就上市了,发展很好,开始的时候五粮春不属于五粮液嫡系产品,是属于经销商买断的,依托于五粮液一路顺风顺水,外加价格实惠,酒质有保障,销量起

郎酒品牌价值687亿?超泸州老窖整体市值

中国网财经8月27日讯 (见习记者 李静)近日,网上流传的一张《中国500最具价值品牌证书》显示,四川郎酒股份有限公司(以下简称“郎酒”)被世界品牌实验室及其独立的测评委员会评测为“2018年(第十五届)中国500最具价值品牌”,品牌价值评

泸州老窖VS郎酒,两种体制、两种性格下正在奔向怎样的未来?

同一句“浓香正宗”,不一样的品牌志向。文 | 云酒团队2017年郎酒对现有产品进行聚焦,形成了青花郎、郎牌特曲、小郎酒三大事业部,与泸州老窖一路,加入中国白酒的“方阵作战”阵营。但与泸州老窖的五大单品相比,郎酒的三大事业部布局更广、野心更大

叫板茅台,气哭泸州老窖,中国第二大酱香郎酒的牛皮还能吹多久?

“上游是茅台,下游接泸州;船到二郎滩,又该喝郎酒”。这首酒之歌在四川和贵州交界的“美酒河”~赤水河流域广为流传。郎酒不仅与茅台、习酒、董酒、潭酒同饮一江水,还和五粮液、泸州老窖、剑南春、水井坊、舍得是同乡,并称“川酒六朵金花”。放眼全国,郎

友情链接

网址导航 SEO域名抢注宝宝起名网妈妈知道币圈郑恺影迷网今日周口大理旅游网深南电路A股吴姓名人取名网鼓浪屿旅游网劳斯莱斯汽车网恒太照明股票高空跳伞运动网今日六安海口新闻头条网东芝冰箱评测网海螺水泥股票资阳新闻头条网冬虫夏草资讯网
泸州老窖股票网-泸州老窖股份股票行情走势、泸州老窖酒价格表大全、泸州老窖酒特曲价格表、陈年老酒泸州老窖特曲、泸州老窖精品特曲、泸州老窖股份股票股吧、泸州老窖000568股票行情分析、泸州老窖股票代码查询、泸州老窖A股股价最新股价。
泸州老窖A股 gaihei.cn ©2022-2028版权所有